Почему положительная выплата по call ещё не означает прибыль

К окончанию срока цена базового показателя оказалась выше страйка, и по купленному call получены деньги. Это ещё не означает положительный результат всей истории. Премия была уплачена раньше. Чтобы проверить итог, нужно отделить конечную выплату от первоначального расхода и сохранить одну и ту же единицу контракта.

Две границы отвечают на разные вопросы

В бюллетене Investor.gov об опционах различаются страйк, премия и положение in-the-money. На примере call отдельно показано, почему цена выше страйка ещё должна покрыть стоимость премии для безубыточности. Это образовательный материал SEC, а не прогноз или описание выбранной нами спецификации.

Краткое руководство OIC также разделяет определения и указывает для long call границу страйк плюс премия. Дальше зададим только собственный денежный контракт; поставку реальных акций и правила брокерского исполнения из этих источников не переносим.

Полностью условный контракт до одной конечной даты

Покупатель платит 5 денежных единиц за один европейский call с K=100. Он действует на одну условную единицу базового показателя. Раньше даты окончания его нельзя исполнить или перепродать в нашей модели. На конечной дате автоматически и полностью перечисляется max(S−100,0), где S —заданный конечный показатель. Актив отдельно не покупается и не поставляется.

Процентов на деньги, комиссий, налогов, кредита и риска неисполнения здесь нет. Полный номинальный результат равен R=max(S−100,0)−5. Первоначальная премия не добавляется к конечной выплате и не считается возвращаемым обеспечением. Это невозмещённая цена приобретённого права, уже включённая отрицательным денежным потоком.

Положительная выплата при отрицательном итоге

При S=103 конечная выплата равна 3. Она положительна, но история денег даёт −5+3=−2. Начальный расход не покрылся полностью. Поэтому положение S выше 100 и прибыльность покупки —разные условия даже в этом простом контракте.

При S=90 выплата нулевая, итог −5. При S=100 она тоже нулевая, итог снова −5. При S=105 выплата равна 5 и итог ровно нулевой. При S=110 выплата 10, полный результат +5. Эти пять случаев являются отдельными заданными исходами, не прогнозами, вероятностями или последовательными днями одного опциона.

Почему появилась граница 105

Для положительного результата требуется max(S−100,0)>5. В рассматриваемой области это S>105. Равенство S=105 даёт безубыточность, а промежуток 100<S<105 —положительную выплату с отрицательным итогом. На S=100 начинается изменение выплаты, а не прибыль.

Для любого неотрицательного S выплата неотрицательна, поэтому в данной полностью оплаченной денежной модели R не ниже −5. Это свойство указанного купленного контракта. Оно не ограничивает риски продавца опциона, дополнительных позиций или реального владения активом после поставочного исполнения.

Что сохранить в своей проверке

Отдельно выпишите единицу базового показателя, множитель, количество контрактов, премию, страйк, дату и способ окончательного расчёта. До окончания рыночная цена опциона может включать другие компоненты; одна конечная формула не оценивает цену его досрочной продажи.

Разбор по Вайкоффу может относиться к графику базового рынка, но наблюдаемое движение само не задаёт условия опционного контракта. Наша таблица проверяет связь выплаты и полной истории денег. Она не выбирает страйк, срок, премию или подходящий способ инвестирования.

Ограничения разбора

• Все параметры и исходы условные. Один полностью оплаченный европейский денежный call с единственным расчётом при окончании; нет поставки и дополнительной позиции в базовом активе.
• Нет досрочной продажи, досрочного исполнения, округления, комиссий, налогов, кредитного финансирования, дохода на деньги и риска контрагента.
• Ограничение результата снизу−5 относится только к этому контракту и журналу, не к продавцу, комбинациям или последствиям поставки в реальном продукте.
• До окончания формула не задаёт рыночную цену опциона. Не оцениваются вероятности, ожидаемая доходность, волатильность, подходящий срок или торговое преимущество.

Источники

1. Investor.gov — An Introduction to Options, Investor Bulletin
2. OIC/OCC — Options Strategies Quickguide