Почему чистая цена облигации не равна всей сумме расчёта

В карточке облигации стоит одна цена, а для оплаты требуется больше денег. Если котировка показана без накопленного купонного дохода, разница может быть отдельной составляющей расчёта. Она не обязательно является комиссией или изменением рыночной цены. Сначала нужно установить, что именно показывает поле, а затем согласовать его с денежной суммой на выбранную дату.

Назовите конвенцию до сложения

FINRA объясняет компенсацию продавцу накопленной между купонами части, обычно добавляемой к договорной цене. В глоссарии британского DMO clean price исключает накопленный процент, dirty price его включает для указанного там обычного случая. Это определения из своих рынков, не универсальная спецификация любой облигации.

Ниже зададим собственную неиндексируемую бумагу и прямо установим: котировка чистая, проценты от номинала, следующий купон целиком получает покупатель. Номинал 1000, чистая котировка 97% означает 1000×0,97=970 денежных единиц за одну бумагу. Это не цена 97 денег и не доходность 97%.

Отдельно рассчитайте накопленную часть

Полный условный купон 60 относится к периоду 180 дней. На дату расчёта прошло 60 дней. Именно для этой модели зададим линейное начисление по доле периода: НКД=60×60/180=20. Не выбираем календарь Actual/Actual или 30/360 настоящего выпуска; даты и включение граничных дней здесь заменены явным числом прошедших дней.

Полная цена за одну бумагу равна 970+20=990. При двух таких бумагах чистая часть 1940, накопленная 40, всего 1980. Количество применяется к обеим частям один раз. Если источник уже показал 990 как полную цену одной бумаги, ещё раз прибавить 20 означало бы ошибочно получить 1010.

Проверьте получение купона всей кассой

Для одного владельца зададим начальные деньги 1200. После оплаты 990 остаются 210 и одна облигация. Через оставшиеся 120 условных дней эмитент полностью платит 60. Сразу после выплаты НКД нового периода равен 0 по условию, а бумагу можно продать по заданной чистой цене 970. Комиссий, налогов, процентов на наличные и других событий нет.

Конечные деньги 210+60+970=1240; прирост к исходным 1200 равен 40. Тот же результат даёт 60 полученного купона минус 20 ранее оплаченной накопленной части при неизменной чистой цене. Купон 60 действительно поступил целиком, но 20 из него уже были компенсированы продавцу при приобретении.

Границы выбранного примера

Чистые 970 в начале и конце заданы автором для изоляции расчётной составляющей. Это не обещание постоянства цены: при иной продаже результат дополнительно изменится. Снижение НКД после выплаты не является второй денежной потерей поверх полной истории платежей, если имущество и полученный купон уже учтены согласованно.

Для реальной сверки сохраните номинал, количество, единицу котировки, дату расчёта, купонную конвенцию и право на ближайшую выплату. У индексируемых, плавающих, просроченных или торгующихся без ближайшего купона выпусков условия могут отличаться. Модель не определяет пригодность бумаги и не вычисляет годовую доходность к погашению: она проверяет связь чистого поля, накопленной части и полной оплаты.

Ограничения разбора

• Номинал, котировки, купон, дни и начальные деньги полностью условны. Реальные котировки или гарантированная доходность не утверждаются.
• Модель неиндексируемая, без амортизации, просрочки, плавающего купона и торговли без ближайшего купона; право покупателя на весь следующий 60 задано отдельно.
• Начисление 20=60×60/180 — авторская конвенция с заданными числами, не универсальное правило календаря или включения дней.
• Чистая цена 970 при покупке и продаже, полные исполнения/выплата и НКД 0 после купона гарантированы только условием. Нет налогов, комиссий, финансирования и процентов на деньги.
• Источник FINRA/DMO не устанавливает правила российских выпусков. Не рассчитаны доходность к погашению, рыночная переоценка или подходящая человеку бумага.

Источники

1. FINRA — Bonds: Selling Before the Maturity Date / Bond Pricing
2. UK Debt Management Office — Glossary: Accrued interest, Clean price, Dirty price