Почему цена аукциона не равна самой высокой заявке на покупку

Высокий лимит одной покупки говорит, какую цену согласен допустить её отправитель. Но единая цена аукциона определяется не самым щедрым участником отдельно: нужны ещё встречные количества. Посмотрим на полностью заданную книгу, где по более низкой цене удаётся исполнить больше единиц. Это задача определения общей цены, а не обещание исполнения вашей заявки.

Сначала отделите аукцион от непрерывных торгов

В нашей модели заявки сначала накапливаются и не исполняются немедленно. Затем все разрешённые исполнения происходят по одной выбранной цене. Поэтому пересекающиеся лимиты до этого момента допустимы по условию. Такую книгу нельзя незаметно назвать обычным непрерывным рынком, где совместимые инструкции могли бы встретиться раньше.

В объяснении ASX первый принцип сопоставляет накопленные количества покупки и продажи. Исполняемое количество равно меньшему из них. У ASX описаны также следующие правила выбора; здесь зададим собственный пример с единственным максимумом, без переноса всех биржевых процедур.

Полная условная книга

Разрешены только цены 98, 99, 100, 101, 102 и 103, шаг равен 1. Покупки заданы как пары «предельная цена; количество»: (103;5), (101;4), (100;3), (98;2). Продажи: (98;2), (99;3), (100;5), (102;4). Всего на каждой стороне по 14 единиц. Других заявок, отмен и изменений нет.

Покупка пригодна при общей цене не выше её лимита, продажа — при цене не ниже её лимита. Для каждой кандидатной цены p обозначим пригодное количество покупок B(p), продаж S(p), возможное исполнение V(p)=min(B(p),S(p)). Эти величины считаются отдельно, до выбора цены.

Проверьте все шесть вариантов

Для цены 98 получаются B=14, S=2, V=2. Для 99: B=12, S=5, V=5. Для 100: B=12, S=10, V=10. Для 101: B=9, S=10, V=9. Для 102: B=5, S=14, V=5. Для 103 снова B=5, S=14, V=5.

Единственный максимум равен 10 при цене 100. По ней доступны 12 единиц покупок, но лишь 10 продаж: исполняются 10 с каждой стороны. Две пригодные единицы покупки остаются без встречного исполнения. Вместе с двумя покупками по лимиту 98 всего не исполнены четыре из первоначальных 14; у продавцов тоже остаются четыре.

Почему высокий лимит не задаёт итог

По 103 готовы купить только пять единиц. Возможность предложить больше денег не превращает остальные покупки с меньшими лимитами в пригодные. Поэтому наивысший лимит 103 даёт меньше исполнения, чем цена 100. Выбор максимального лимита и выбор максимального совместимого количества решают разные задачи.

Наша таблица определяет цену и общий объём, но не персональное распределение среди покупателей. Для него понадобилось бы отдельное правило приоритета. При нескольких равных максимумах тоже потребовалось бы продолжение алгоритма. Эти неизвестные нельзя заполнить догадкой об очереди или переносом правил другой площадки.

Что сохранить для повторной проверки

Зафиксируйте момент снимка, разрешённые цены, все включённые лимиты и количества, а затем таблицу B/S/V. До завершения приёма новые заявки способны изменить такой расчёт. Полученная цена не прогнозирует следующую сделку или направление рынка. В разборе спроса и предложения по Вайкоффу общий аукционный объём и готовность отдельного участника остаются разными наблюдениями.

Ограничения разбора

• Все заявки, количества, цены и допустимая сетка вымышлены; это одноразовое сопоставление, не непрерывный crossed book.
• Нет рыночных/скрытых заявок, отмен, комиссий, ограничителей или изменений книги; единственность максимума проверена по всем шести ценам.
• Личное распределение исполнения, время очереди и правила равных максимумов не заданы; исполнение конкретному участнику не обещается.
• Описание ASX относится к Австралии и не устанавливает регламент иной площадки или будущую цену.

Источники

1. ASX — Auctions: Maximum Executable Volume